人民币降息有效果吗？ 伍 凡 2月21日，中国人民银行宣布人民币第8次降息。一般而言，货币降息是刺激经 济，扩大消费的手段之一，美国、日本和中国大陆都采用，但降息的结果却各有不 同的。 美国在2001年一年内，美元降息11次，对防止经济下滑，扩大消费，刺激经济 上升，成效是非常明显的。 而日本经济10年来连续萧条，日本政府长期采用日元降息办法刺激经济回升， 甚至降到“零”利息的地步，日本经济仍然没有上升。可见，降息这一货币工具对 刺激日本经济回升毫无作用。因此，日本政府最近改用日元贬值方法来刺激经济， 其成效仍在观察之中。 中国自1996年通货紧缩以来人民币连续降息7次，据中国大陆金融专家们分析， 人民币降息对刺激中国经济，扩大内需作用不大，相反的是中国百姓的储蓄增加， 消费减少，通货紧缩持续不断。 在这种情况下，人民币为什幺要降息？其效果如何？ 笔者认为：中国人民银行宣布人民币第8次降息企图达到以下三个目的： 其一是期望把存在银行内的75000亿人民币的私人存款“挤”出银行，引诱这些 钜额存款投入消费市场；其二是吸引私人钜额存款投入股票市场；其三是给国有企 业降低银行贷款利息，给国有企业这个“黑洞”输血，以求达到稳定社会秩序和刺 激国民经济增长的目的。 笔者认为以上三个目的都不容易达到。 私人储蓄不会被“挤”入消费市场 自改革开放20多年来，中国私人的存款率和存款额逐年增加，尤其是在公费医 疗保险逐步取消，子女入学学费逐年高涨，以及住房公费补贴取消之后中国百姓已 日渐感受压力。为了治病养老、教育后代不得不逐年增加储蓄。中国私人的储蓄率 从70年代的1.8%上升到90年代17%，居世界之冠。私人储蓄率占GDP比重，从1989年 以来一直在35%以上。而且，尽管中国人民银行从1996年至1999年连续7次降息，之 后又开征利息税，不仅没有把钜额的百姓存款“挤出”银行，反而私人的银行储蓄 存款额持续上升，至2002年1月底，已达到75000亿人民币。可以预料第8次人民币降 息，将会促使中国百姓进一步紧缩开支，增加储蓄，不会刺激消费增长。 同时，改革开放20余年来，中国社会已经从物资绝对缺乏的卖方市场，在上世 纪90年代中期开始转入物资相对满足的买方市场。约在1995年开始，中国开始出现 通货紧缩，物价逐年下降，中国GDP也随之逐年下降。由於经济产业结构没有及时调 整提升，大量低档次产品充斥城市市场，不能满足城市百姓的需求，致使产品滞销 ；同时广大农民又无钱购买城市居民所使用的日用产品，更使产品积压；加之同一 产品重复建厂扩大产量，而国内消费市场并未相应扩大而是日趋缩小，最后不得不 导致工厂停产，工人失业。工人为了预防失业，增加储蓄减少消费，这又造成消费 市场进一步缩小，又加速使某些工业停业破产，最终形成恶性循环。这种恶性循环 现象最严重的地区是东北三省，四川和西北的重工业地区，涉及到的产业工人至少 有几千万人。这些地区的工人家庭很少有储蓄，日常生活要靠企业和政府救济。所 以，这次人民币降息对他们而言是毫无意义，他们没有钱来增加消费。 中国人口中的70%是农民，而他们的消费仅占全国消费市场的30%。自1995年以 来，中国农民收入逐年下降。中共政权长期以来的投资方针是重工轻农，重城市轻 农村，占全国人口70%的农村，只获得政府15%的投资，农村长期得不到发展的推动 力。中共政权高喊要“扩大内需”，但始终没有在对农村扩大社会投资和对农民增 加社会分配上作出法律上和制度上的深度改革，而仅仅是政策上作调整，这就不可 根本上解决“三农问题”，中国农民就富裕不起来的，农民就没有钱去消费。因此 ，“扩大内需”的策略就不可能成功。 中国农民在没有增加收入的情况下还要忍受中共各级地方政权的压榨剥削，在 少得可怜的收入中要供养庞大的中共县乡村各级地方官员。据报导，陕西省黄龙县 就是个典型例子，每9个农民要供养一个干部。在百年前，满清末年是30个农民供养 一个官员。可见，中共政权压榨农民的程度比满清末年政府提高了3倍以上。因此， 人民币第8次降息对中国农民是根本毫无意义的。 在中国沿海地区各省份，包括长江三角洲、珠江三角洲、京津地区和沪杭宁地 区，城市居民包括郊区农业人口约有3亿多人口，是中国人口中收入最高，物产最丰 富的地区，75000亿元人民币私人储蓄中的主要部分应该是这些省份和地区人民的钱 。改革开放20余年来，这些地区的大部分人口，除了私人轿车和住房还没有普遍拥 有之外，基本的生活必需品，文化教育用品，家用电器如冰箱，电视机，放录机已 普及。但这些产品并不是必需年年更新，消费市场已相当饱和。这些地区居民消费 次序是日常生活费、医疗费、子女教育费、文化消费和旅游消费。而他们现在的储 蓄还没有达到一次性购买汽车和住房的程度，还需要银行长期低息贷款，才能推动 汽车和住房消费。在中国加入WTO后，估计城市失业率将增加，职工们对工作职位的 前景还没有充分把握，居民不敢轻易购买汽车和住房，银行也不敢贸然贷款给他们 。 现在中国沿海地区居民正处於加大储蓄，等待消费升级的阶段，他们不会把数 量并不大的储蓄轻易消费出去。这种消费者的心理状态将大大影响市场的消费总额 。因此，尽管人民币降息对这些居民群有一定的吸引力，但他们仍不会轻易消费。 另外，中国大陆高级收入者中有很大一部分已进入了消费“休眠”期，从高档 家用电器到住房等各种消费品都已经到位，很少更新，进一步扩大消费的潜力有限 。人民币降息对这一群高收入者的消费刺激也没有多大意义。 总而言之，中国百姓最主要的消费因素是吃住、医疗和教育。就吃而言，在中 国已基本解决，就住而言，农民在农村有自己的住屋，中共政权是不会去伤脑筋， 农民会自己解决。目前，最能影响中国市场消费率的是沿海省分城市和几个三角洲 的居民，他们关心的是住房、医疗和教育，这都要靠他们自己的努力积蓄才能达到 目的。人民币降息的区区小额，根本不能帮助解决他们关心的问题。 所以，第8次人民币降息的政策制定者的目的落空了，中国百姓在银行中的储蓄 不会轻易被“挤”入消费市场。 中国私人储蓄不会被诱入股票市场 中国股市已建立10年，股票指数从100点开始至今已上涨到1600点左右，高涨1 6倍，上海和深圳两股市的流通是指达到12000人民币。 请问谁赢了这12000亿元人民币？ 据人民网提供的资料统计，第一大赢家是上市公司。它们在市场上圈钱高达60 00多亿人民币，即二分之一的股市流通值被国有企业圈去了，养活了一大批拖累了 整个中国国民经济的国有企业，这就是中共政权要开放股票市场的根本目的。 第二大赢家是证券发行公司，即一级市场的老板。一级市场10年来共盈利4000 亿人民币。这些证券发行公司都是中共政权开设的公司。 第三大赢家是国家税收和证券掮客。每一次股票交易都要付印花税和掮客佣金 。10年来股民们共付出2000亿人民币。 以上三家的大赢家的总盈利达到12000亿人民币，却好是目前中国上海和深圳量 股市的总流通值。 在 二级市场上拿出打工血汗钱、退休养老金，及退职金的小股民们，70%是输 的，20%是交平手，10%是赢的。但这些赢的股民们，10年来也仅从股票市场中回报 数百亿元人民币而已。可见，中国股民们抱着投机者而不是投资者心理来操作股票 ，所输的股钱是养活了国有企业和养肥了中共官员。 中国股市是几乎从来不发放股票红利，即使是经营良好的企业，股票上涨也不 发放股票红利给股民。这就摆明了国有企业是在圈钱，他们是在做不用本钱稳赢不 赔的庄家。 尽管最近中国大陆不断揭露股市黑箱操作，内线买卖，坑害股民，但中共政权 仍然让这种圈钱股市照常运作。其根本目的就是要圈钱，要想方设法掏空股民的钱 袋。 3月10日中国人民银行行长戴相龙公开鼓励中国百姓到中国股市投资，而不是一 味把储蓄存入银行，“希望现在8亿多的储蓄有更多能够投向资本市场”。 但在上述股市输赢的情况下，会有多少养老治病的人会拿出“生命钱”来投机 赌博呢？看来，人民币降息政策制定者的目的又落空了。 人民币降息为国有企业“输血”，无益于经济增长 这次人民币降息对百姓而言没什幺好处，但对国有企业是个“救命稻草”。不 论是经营良好的国有企业，或负债累累的国有企业都有好处。这两类国有企业都可 以通过借贷低息新贷款，偿还过去以高息借贷的旧贷款。这个高低息贷款的差额就 是给国有企业的“输血”。 事实上，一些经营良好的国营企业，他们手中有大笔资金，也可以从股市上圈 钱，并不需要贷款，他们苦于找不到良好的投资项目和投资环境，找不到好的投资 回报率。试想，如果有较好的投资回报率，为什幺会有数千亿人民币的企业资金（ 包括从银行借贷来的资金）投入股市去炒作股票呢？朱镕基在去年9月下令将这数千 亿企业资金撤出股票市场，造成中国股市狂跌的大风暴。目前，制约中国投资最大 的问题是那些垄断领域（如电讯、航空、交通、铁路、重化工业、电子工业、金融 及相当数量的轻工业等等）尚未向民间资本开放，或开放不够；并且民间投资者未 能得到应有的权益，和民间资本也无权选择投资方向和空间，故民间资本不得不在 狭小的上海和深圳两个不健全的股市内撕杀博斗。如果不开放投资空间，仅靠人民 币降息对中国的经济增长是没有什幺作用的。 而对於经营不善的国有企业，他们要向银行申请新贷款就不那幺容易。中国四 大商业银行坏帐已高达30%，已超过30000亿元人民币，其中一半是收不回来的死帐 ，即15000亿元人民币亏损了。在这种情况下，人民币再降息，四大商业银行也不敢 贷款给运行很差的国有企业。 如果四大国有商业银行能趁人民币降息之机，勇敢积极的向中国私有企业发放 贷款，扶植私有企业，将过去70%的贷款资金投向国有企业的方针倒转过来投向私有 企业，则中国经济增长的希望就会加大，有可能在几年内减少中国四大银行的呆帐 率。 人民币降息对中国四大 国有商业银行雪上加霜 中国四大国有商业银行所有资产10万亿元人民币，累计的坏帐率为30%，即300 00亿人民币，其中有一半，即15000亿人民币收不回来了，而四大银行成立时的资本 金是5000亿人民币，债务和资本相减，总资产负债10000亿人民币。从理论上讲，四 大商业银行早已破产了，现由中国人民银行支持着四大商业银行。此外，并由中国 国务院出面组织四大资产管理公司，以债转股的方式，将四大商业银行的15000亿人 民币的坏帐转移到四大资产管理公司，用转移坏帐、甩掉包袱的手段来使四大商业 银行生存下去。其中最关键的是由财政部发行公债，多印钞票到向百姓借钱来养活 国有企业和四大商业银。中共政权利用所谓的两大资金来源，就是一靠发行公债， 二靠吸收外资，执行“赤字财政”来维持整个中共统治机器。但这种超荷的“赤字 财政”是不可能长久运作而不失败的。 此外，人民币降息对四大商业银行本身也是个伤害。四大商业银行的营行收入 主要靠存贷利差，这次人民币降息将会增加银行运行困难。四大银行势必要扩大发 放贷款业务，以弥补贷款利息降低造成的损失。据上分析，为避免坏帐增加，将会 小心选择贷款客户，想扩大贷款也将困难重重。为此，四大银行正在裁减人员，紧 缩编制，增加失业人口，这样一来又促使消费市场进一步缩小。 在加入WTO后，对中国银行金融业将有5年的过渡准备时间，之后外国资本银行 将逐步全面进入中国大陆，届时中国百姓非常可能把手中储蓄转存入外国银行，这 将是四大国有银行的生死存亡搏斗。 人民币降息是中国大陆经济 遭遇到巨大困难的标志 2001年10月27日至29日北京中央经济工作会议没有人民币降息的议题。 2002年2月5日至7日在北京举行中央金融工作会议，会议决定“实施积极的货币 政策”，在这个会议上基本确定人民币降息的决定。 促使人民币降息的基本原因是中国GDP连年向下滑，2001年已降到的GDP7.2%。 决定降息有两个关键资料：一是居民消费价格指数 (CPI) 是否会大幅度下降至1%， 或连续两个月出现负数；二是经济资料是否继续转坏。 据报导，2001年9月的CPI出现负0.1%，但10月份回升到0.2%，这个局面使人民 币降息迟疑不决，直到２月金融会议才决定降息。 中国GDP去年第一季度为８％，至第四季度降为6%，出口贸易2001年第四季度为 10%的负增长。这些表明中国大陆经济受911恐怖攻击后国际市场的严重影响，步入 困难境地。中国大陆经济对外贸的依赖度已达到40%以上。2001年中国GDP为10000亿 美元多一点，而外贸值则有4500亿美元。这样高的对外贸依赖度在世界上极为罕见 的，也是极为危险的。 中国百姓对自己的生活前景没有信心，因此形成增加储蓄，消费保守的心理， 极大的阻碍了“扩大内需”政策的实现。中国经济连续８年向下滑，而中国私人的 储蓄连续８年相比上升，仅2001年10月至2002年1月，这三个月期间，百姓的储蓄从 72000亿增加到75000亿，净增加3000亿人民币储蓄，这个现象说明了百姓的“信心 率”下降。 根据这个私人储蓄急剧增长的事实，可以得出这样一个看法，中国经济增长仅 仅依赖于外贸是很危险的，一定要真正达到“扩大内需”的目标，这就要把社会福 利、医疗保险、老年治病和普及教育等事业真正办起来，使百姓无后顾之忧，他们 手中的储蓄才会自然安心的投入消费和投资领域。 美国老百姓为什幺一直没有养成储蓄的习惯，而惯于借钱消费呢？关键在於没 有失业后的生活、治病、养老等等后顾之忧，所有的中学以下的教育费用全由国家 提供。因此，美国采用降息的方法就很容易刺激消费和投资。 中共政权实施“国有企业改革”政策已3年有余，毫无起色，投入70%的银行贷 款，累计高达30000人民币，只是供养了一大批根本救不活的老旧国有企业。如果以 其中50%银行贷款资金，即15000亿人民币投入社会保保险，医疗，教育等公共福利 事业，那幺情况完全不同了。同时将根本不值得挽救的国有企业出卖给私人或外资 ，又可以收回一部分资金再投入高科技企业，扩大就业。当百姓没有了后顾之忧， 手中也不会储蓄75000亿人民币，而乐于消费和投资了。这样一来，良性循环就会逐 步出现，中国经济也不必高度依赖于外贸这一棵树了。 事至如今，借助于人民币降息之工具己无济于事了 基本的观念差别在於中共政权非要挂出国有企业这个牌子不可，似乎没有这个 牌子，中共政权统治基础没有了。但有了国有企业这个牌子却把全国人民都拖累拖 垮了，中共政权的统治基础就巩固了吗？没有，反而削弱了。 现在已到了中共政权应当彻底反省和改变治国的方针大略的时候了，因为如不 能在WTO的规则下生存，则中国国有企业会更悲惨，中共政权的统治基础将更削弱。 中共十六大即将召开，这是中国加入WTO后的中共第一次代表大会，笔者认为， 中共十六大和中共领导人应为中华民族前途、为中国前途、也为中共本身的前途着 想，应大胆的、逐步的、坚决彻底的改变计划经济，放弃专制独裁统治，坚决走上 宪政法治、自由经济的民主制度的道路，建立一个有公平、正义和有效率的社会民 主主义社会，这对中华民族是个福音。 2002年3月12日 洛杉矶